Прокомментировали для Ведомостей последние новости о последствиях налоговой реформы и привели расширенные ответы в новой публикации на сайте для особо любопытных.
Этим летом у нас для вас будет пачка новостей, так что не теряйте из вида!
На днях давали комментарии изданию Ведомости о самом важном, услышанном на главной сессии ПМЭФ
Для самых любопытных читателей ниже приводим полную версию ответов на все заданные вопросы.
1) Как бы вы охарактеризовали модель, к которой стремится, по крайней мере, постулирует такое стремление, российская экономика? Есть ли определенная перекличка с реформами Дэн Сяопина (довольно много экспериментов, попытка качественной перестройки экономики)?
В силу уникальности сложившейся ситуации трудно найти точные исторические аналогии. Вряд ли таковым может быть опыт Дэн Сяопина, ведь в случае Китая речь шла о смене самих принципов экономического управления (в частности, перехода к более глубокой международной интеграции). На примере России пока что ничего подобного не рассматривается.
По итогам последних лет можно сказать, что ведущим ориентиром российской экономической политики является максимально возможное возвращение к «нормальности». Речь идёт о попытках «нормализации» фискальной и монетарной политик, переориентации потоков импорта и экспорта, точечном импортозамещении там, где это невозможно.
2) Как оцениваете ход структурной трансформации экономики? Какие главные тенденции и к чему они приведут? В том числе с точки зрения отраслевой структуры
В условиях продолжения боевых действий (и их потенциальной эскалации) трудно говорить про какие-то устойчивые тренды отраслевой трансформации. Стоит заметить, что наиболее заметным изменением условий для самих компаний становится сужение рынка труда, необходимость привлекать кадры через существенное повышение заработных плат.
Если этот тренд сохранится, то компании будут вынуждены увеличивать инвестиции в повышение производительности труда, а рынок труда в целом станет более мобильным.
Про остальное говорить затруднительно — временный рост выпуска обрабатывающих (и прочих связанных с ВПК) отраслей может оказаться очень неустойчивым. Стабильное изменение отраслевых пропорций могло бы быть вызвано долгосрочными масштабными инфраструктурными проектами, но они бы потребовали существенных вложений на постоянной основе, что противоречит текущим принципам.
В то же время следует отметить, что на фоне значительного роста госрасходов в России продолжается кредитный бум, обусловленный как ростом инвестиций, так и продолжающимся выкупом иностранных активов. Ограничительная денежно-кредитная политика ЦБ РФ не может переломить этот тренд — не только в части «охлаждения» экономики, но и самого роста частного кредитования. Параллельный рост реальных доходов открывает пространство для одновременного роста как совокупного потребления, так и сбережений (стимулируемого ростом ставок). Это указывает, насколько значительнее роль государственных расходов для совокупного спроса, чем манипуляции ключевой ставкой. Впрочем, несмотря на рост ставки, в России сохраняются преференции для ряда отраслей-драйверов роста, таких как строительной.
3) Какие сегодняшние российские экономические правила — на уровне парадигм — не актуальны для сегодняшних? Бюджетное правило (ограничение по расходам), таргет по инфляции (без инфляции невозможна трансформация), пенсионная система и так далее.
Текущие события явно показали, что отход от принципов «макроэкономической стабильности» и «открытости» не только возможен, но и способен приводить к весьма успешным результатам.
Наращивание бюджетных расходов, контроль капитала, альтернативные способы контроля валютного курса — пожалуй, основные составляющие стихийно сложившейся «новой экономической политики».
Если допустить, что экономические власти решили бы взять этот опыт с собой в будущее, то это означало бы изменение ряда целей и ориентиров. Например, полноценный отказ от концепции бюджетного правила, краткосрочного таргетирования инфляции через управление ключевой ставкой, пересмотр критериев «перегрева экономики» и границ потенциального выпуска, необходимого объёма валютных резервов, дизайна рынка труда и прочее.
4) Как не повторить послевоенные ошибки СССР и обеспечить эффективную конверсию?
Послевоенная история СССР насчитывает несколько десятилетий, в течение которых попытки изменения экономической политики были довольно различными.
Однако ведущие принципы любого из периодов советской истории кардинально отличаются от того, что мы наблюдаем в современной России, несмотря на рост доли и влияния государства в последние несколько лет.
В частности, перед российскими властями сегодня не стоит задача обеспечения конверсии в гражданский сектор в том смысле, как про это можно было бы думать в СССР. Один из главных каналов конверсии — ускорение экономического роста через «растекание» дополнительных расходов по всем секторам — работает автоматически благодаря рыночной экономике и ценообразованию.
Что касается чисто военного производства, то там задачи ограничиваются масштабированием производств в рамках имеющихся, текущих (далеко не всегда только отечественных) технологий. Не идёт разговора о многолетних долгосрочных программах и прорывных идеях, как в 20-м веке.
Стоит отметить, что экономические ошибки СССР были во многом вызваны косностью и несовершенствами политической системы, реформирование которой началось лишь в критической ситуации и не успело дать желаемых результатов.
5) Судя по программе, представленной, Путиным, есть тренд на децентрализацию экономического развития, регионализацию и так далее. Во время сталинских реформ тоже была такая тенденция, которая тогда была реализована во многом административным, силовым путем. Насколько возможна децентрализация рыночным способом?
Сталинская экономическая политика была очень неоднородной во времени и заметно менялась от почти что «военного коммунизма» (в период раскулачивния и начала индустриализации) до так называемого «неонэпа» во второй половине 1930-х и т. п.
Наверное, относительно подходящим примером децентрализации при условии сохранения централизованной политической власти мог бы стать уже упомянутый опыт Китая. Там регионам страны давалось много экономических полномочий, используя которые, они могли соревноваться друг с другом за выполнение поручений и планов «центра».
В случае России это бы означало, в том числе, изменение политической модели взаимоотношения с регионами. Например, изменение федеральной доли налоговых отчислений, дополнительные возможности влияния региональных властей на формирование целей нацпроектов и тому подобное.
Несмотря на определённую популярность подобных идей, почти всю постсоветскую историю мы, напротив, видели лишь тренд на централизацию и ограничение региональной самостоятельности. Едва ли в рамках очередной «шестилетки» это может заметно поменяться.
что экономические власти придумают теперь?
Если изголодались по длительным обсуждением, то милости просим к развёрнутому обсуждению в гостях у Олега Комолова.
Что можно сказать под конец года о российской экономической политике? Она стала жёстче, или мягче, или осталась "нейтрально-сбалансированной"? Правда ли, что ЦБ и Минфин перестали двигаться в одном направлении, а взгляды на регулирование оказались пересмотрены? Пытаемся разобраться в этом в очередной публикации на сайте.
Новые теоретические видео на подходе, если что!
В новой публикации на сайте делимся своим развёрнутым мнением о перспективах "экономики предложения" в России. Если что, контурам новой системы было посвящено несколько выступлений на минувшем ПМЭФ, не занятых атлетическими упражнениями.
Наше видение важнейших экономических преобразований
Может, мы зря сгущаем краски?
это реально бомба!!
осталось потерпеть совсем немного!
в бочке мёда патриотической повестки всегда найдётся ложка цб-шного отчёта...
Грозит ли нам переход к новой версии бесконечной стабильности?
ah, that takes me back!
Аудио, обложка и отдельная презентация — настоящий набор увлечённого слушателя!
А это подкаст нового стрима, да-да!
Сегодня участники рынка ждут публикации в первой половине американской торговой сессии блока макро данных из США. В 12:30 (GMT) будут представлены новые сведения по динамике американского базового ценового индекса PCE, а в 14:00 (GMT) – уточнённые данные по уровню потребительского доверия от Мичиганского университета.
Если эти данные превысят прогноз (+2,7% в годовом выражении после +2,6% в июне для PCE и 68,0 для индекса потребительского доверия), то укрепление доллара может набрать новые обороты, т.к. они (вместе с опубликованными накануне данными по динамике ВВП США) снизят вероятность агрессивного (сразу на 50 б.п.) снижения процентной ставки ФРС в сентябре.
Но в 12:30 также будут представлены данные по динамике канадского ВВП. Если данные за 2-й квартал 2024 года окажутся сильнее предыдущего значения и/или прогноза, то CAD укрепится. По предварительному прогнозу, ожидается замедление годовых темпов роста ВВП страны во 2-м квартале до +1,6% с +1,7% ранее, а также замедление ВВП в месячном выражении (до +0,1% в июне с +0,2% в мае, +0,3% в апреле). Несмотря на рост показателей, их относительное снижение может негативно отразиться на CAD.
Если сегодняшние данные по динамике ВВП Канады подтвердят замедление канадской экономики, то на фоне замедляющейся в стране инфляции снижение процентной ставки Банком Канады на заседании 4 сентября становится почти неизбежным. Это – фундаментальный медвежий фактор для CAD.
*) см. торговые индикаторы по USD/CAD
Если же из США, наоборот, поступят сильные макро данные, то стоит ждать резкого роста пары USD/CAD.
Первым сигналом для новых покупок может стать пробой локального сопротивления 1.3490, а затем – важных уровней сопротивления 1.3503, 1.3528.
Их пробой может спровоцировать дальнейший рост в сторону зоны ключевых сопротивлений на уровнях 1.3600, 1.3615, 1.3640.
С технической точки зрения, USD/CAD все еще остаётся торговаться в зоне долгосрочного бычьего рынка - выше ключевого уровня поддержки 1.3300, что сохраняет преимущество длинных позиций.
В альтернативном сценарии лишь пробой ключевого уровня поддержки 1.3300 (200-периодная скользящая средняя на недельном графике) выведет USD/CAD в зону долгосрочного медвежьего рынка.
*) см. также:
Правительство РФ решило поставить задачу для фондового рынка и его участников. В план входит удвоение капитализации к 2030 году, а также данный показатель должен увеличиться до 66% от ВВП с нынешних 33%.
Давайте посчитаем, является ли данный план вероятным к исполнению через возможный средний рост индекса. Заодно посмотрим — одно и тоже ли подразумевается под «удвоением» и «66% от ВВП» или что-то может быть больше.
Буду немного округлять для простоты восприятия.
Базовое значение ВВП на конец 2023 года составляет 171 трлн рублей. Правительство прогнозирует общий рост ВВП к 2030 году около 20%. Мое предположение будет несколько скромнее. В 2024 году рост на 3%, в 2025 рост на 2,5%, все дальнейшие будут по 2%. Итого общий рост составит 16,5% и мы достигнем уровня в почти 200 трлн рублей.
Теперь идем в обратную сторону, 66% от значения ВВП в 2030 году составит 131,5 трлн рублей. Соответственно итоговый рост капитализации рынка будет почти 131%. Если приводить этот рост к средним темпам, то получается ежегодно индекс должен расти почти на 13%.
Вспоминаем, что за последние 10 лет средний рост индекса составляет 12%.
С текущих позиций индекс на 7150 пунктов выглядит внушительно.
А еще дивиденды…
Всем удачных инвестиций!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
USD/CAD развивает восходящую динамику в зоне среднесрочного - выше ключевого уровня поддержки 1.3490, долгосрочного – выше ключевого уровня поддержки 1.3205, глобального – выше уровня поддержки 1.2690, бычьих рынков.
Технические индикаторы на дневном и недельном графиках USD/CAD также находятся на стороне покупателей.
Промежуточные цели в случае дальнейшего роста будут расположены вблизи отметок 1.3700, 1.3780, 1.3800, 1.3860.
В альтернативном сценарии возобновится снижение пары внутрь вышеуказанных восходящих каналов и в сторону ключевых поддержек на уровнях 1.3500, 1.3490.
Их пробой и пробой важного уровня поддержки 1.3452 (уровень Фибоначчи 23,6% коррекции в волне роста с уровня 0.9700 к уровню 1.4600, достигнутому в июне 2016 года) вернёт USD/CAD в зону среднесрочного медвежьего рынка.
Первым сигналом для реализации данного сценария может стать пробой сегодняшнего минимума 1.3570.
Рост волатильности в паре USD/CAD следует ожидать в 13:30 GMT.
Экономисты предполагают, что в 4-м квартале 2023 года канадская экономика выросла на +0,8% в годовом выражении после сокращения на -1,1% в предыдущем квартале.
Окажет ли это значительную поддержку канадскому доллару, учитывая, что в декабре ВВП страны вырос на +0,2%, также как и в ноябре, а также прекратившийся рост цен на нефть, основной экспортный товар страны? Скорее всего - нет. Если канадский доллар и получит поддержку, то, скорее всего, краткосрочную, если только данные по ВВП не превзойдут ожидания рынка.
*) см. торговые индикаторы по USD/CAD
**) более подробно и торговые рекомендации подписчикам: проект «Биржевой трейдинг» - чтобы быть в курсе событий на финансовых рынках, а также получать торговые рекомендации и развернутый фундаментальный и теханализ (доступны различные уровни подписки с разной степенью доступа к материалам)
+ зарегистрироваться в системе копирования сигналов
+ инвестировать в ПАММ-системе
Vkontakte
Twitter
Одноклассники
