logo Инвестпрактика

ДПМ. Что за зверь и с чем его едят?

Проблемой ‎российской‏ ‎энергетики ‎является ‎возраст ‎и ‎износ‏ ‎электростанций, ‎большинство‏ ‎из‏ ‎которых ‎построены ‎в‏ ‎30–60-е ‎годы‏ ‎прошлого ‎века. ‎Из-за ‎низких‏ ‎тарифов‏ ‎на ‎электроэнергию‏ ‎компаниям-производителям ‎невыгодно‏ ‎вкладываться ‎в ‎обновление ‎и ‎модернизацию‏ ‎генерирующих‏ ‎мощностей. ‎Государство‏ ‎решило ‎стимулировать‏ ‎капитальные ‎вложения ‎в ‎отрасли ‎с‏ ‎помощью‏ ‎программы‏ ‎Договоров ‎предоставления‏ ‎мощности ‎(ДПМ).‏ ‎Суть ‎ее‏ ‎в‏ ‎том, ‎что‏ ‎компании ‎за ‎свой ‎счет ‎строят‏ ‎новые ‎электростанции,‏ ‎а‏ ‎покупатели ‎оплачивают ‎энергию‏ ‎по ‎повышенным‏ ‎тарифам, ‎компенсирующим ‎затраты ‎на‏ ‎строительство.‏ ‎Более ‎того,‏ ‎эти ‎тарифы‏ ‎не ‎только ‎окупают ‎расходы, ‎но‏ ‎и‏ ‎обеспечивают ‎доходность‏ ‎от ‎инвестиций‏ ‎в ‎новые ‎мощности. ‎То ‎есть‏ ‎энергетики‏ ‎вкладываются‏ ‎в ‎стройку‏ ‎и ‎получают‏ ‎деньги ‎обратно‏ ‎от‏ ‎потребителей ‎постепенно‏ ‎и ‎в ‎большем ‎объеме, ‎чем‏ ‎вложили.

Насколько ‎привлекателен‏ ‎стимул?‏ ‎Программа ‎ДПМ-1 ‎действовала‏ ‎в ‎2010–2020‏ ‎гг. ‎За ‎10 ‎лет‏ ‎компании‏ ‎ввели ‎в‏ ‎эксплуатацию ‎новые‏ ‎станции ‎суммарной ‎мощностью ‎30 ‎ГВт.‏ ‎Больше‏ ‎всех ‎построили‏ ‎Интер ‎РАО‏ ‎и ‎ОГК-2. ‎Заметьте, ‎это ‎государственные‏ ‎компании.

Формула‏ ‎тарифов‏ ‎предусматривала ‎базовый‏ ‎уровень ‎доходности‏ ‎14% ‎при‏ ‎ставке‏ ‎по ‎длинным‏ ‎ОФЗ ‎8,5%. ‎То ‎есть ‎примерно‏ ‎на ‎5,5%‏ ‎выше‏ ‎ОФЗ. ‎Неплохо, ‎да?‏ ‎Если ‎доходность‏ ‎ОФЗ ‎падала, ‎то ‎на‏ ‎следующий‏ ‎год ‎падала‏ ‎доходность ‎платежей‏ ‎по ‎ДПМ. ‎И ‎наоборот. ‎Разумно,‏ ‎что‏ ‎повышенные ‎тарифы‏ ‎были ‎не‏ ‎вечными: ‎платежи ‎за ‎новые ‎мощности‏ ‎растягивались‏ ‎на‏ ‎10 ‎лет‏ ‎для ‎теплоэлектростанций‏ ‎и ‎20‏ ‎лет‏ ‎для ‎ГЭС.‏ ‎Параллельно ‎с ‎основной ‎программой ‎с‏ ‎2013 ‎г.‏ ‎действует‏ ‎ДПМ ‎ВИЭ ‎—‏ ‎для ‎возобновляемых‏ ‎источников ‎энергии, ‎в ‎рамках‏ ‎которой‏ ‎в ‎2014–2024‏ ‎годах ‎планируется‏ ‎ввести ‎5,5 ‎ГВт.

За ‎10 ‎лет‏ ‎действия‏ ‎программы ‎ДПМ‏ ‎суммарная ‎установленная‏ ‎мощность ‎электростанций ‎России ‎увеличилась ‎на‏ ‎16%.‏ ‎Однако‏ ‎выработка ‎и‏ ‎потребление ‎по‏ ‎причине ‎низкого‏ ‎роста‏ ‎спроса ‎выросли‏ ‎лишь ‎на ‎7%. ‎Возник ‎переизбыток‏ ‎мощности, ‎в‏ ‎результате‏ ‎чего ‎максимум ‎потребления‏ ‎с ‎71%‏ ‎от ‎общей ‎установленной ‎мощности‏ ‎(ОУМ)‏ ‎упал ‎до‏ ‎62%. ‎Зато‏ ‎компании ‎выводят ‎из ‎эксплуатации ‎старое‏ ‎и‏ ‎неэффективное ‎оборудование‏ ‎— ‎18‏ ‎ГВт ‎за ‎10 ‎лет.

Однако ‎проблема‏ ‎устаревшего‏ ‎оборудования‏ ‎осталась. ‎Около‏ ‎половины ‎всей‏ ‎генерации ‎старше‏ ‎40‏ ‎лет, ‎25%‏ ‎— ‎старше ‎50 ‎лет, ‎а‏ ‎средний ‎возраст‏ ‎составляет‏ ‎34 ‎года. ‎Поэтому‏ ‎с ‎2022‏ ‎по ‎2032 ‎годы ‎правительство‏ ‎проводит‏ ‎новую ‎программу‏ ‎ДПМ-2 ‎(КОММОД),‏ ‎которая ‎отличается ‎от ‎первой ‎ДПМ‏ ‎тем,‏ ‎что ‎теперь‏ ‎будет ‎не‏ ‎строительство ‎новых ‎станций, ‎а ‎модернизация‏ ‎старых.

Основные‏ ‎параметры:‏ ‎локализация ‎используемого‏ ‎оборудования ‎—‏ ‎не ‎менее‏ ‎90%‏ ‎(для ‎поддержки‏ ‎отечественных ‎производителей ‎и ‎энергетической ‎безопасности‏ ‎страны, ‎на‏ ‎ДПМ-1‏ ‎неплохо ‎заработали ‎иностранцы),‏ ‎срок ‎платежей‏ ‎— ‎15 ‎лет, ‎формула‏ ‎доходности‏ ‎прежняя ‎—‏ ‎около ‎14%‏ ‎с ‎привязкой ‎к ‎ставкам ‎по‏ ‎ОФЗ.

Уже‏ ‎прошли ‎конкурсы‏ ‎с ‎отбором‏ ‎заявок ‎на ‎2022–2029 ‎гг. ‎Снова‏ ‎лидирует‏ ‎Интер‏ ‎РАО ‎с‏ ‎10,4 ‎ГВт,‏ ‎на ‎втором‏ ‎месте‏ ‎Юнипро ‎с‏ ‎4,2 ‎ГВт. ‎Всего ‎в ‎результате‏ ‎программы ‎ДПМ-2‏ ‎будет‏ ‎модернизировано ‎41 ‎ГВт‏ ‎(17% ‎ОУМ‏ ‎России). ‎Инвестиции ‎составят ‎около‏ ‎2‏ ‎трлн ‎руб.

Зачем‏ ‎инвестору ‎знать‏ ‎про ‎все ‎эти ‎ДПМ? ‎Смотрите‏ ‎веселые‏ ‎картинки.

Как ‎видите,‏ ‎платежи ‎по‏ ‎ДПМ-1 ‎у ‎ОГК-2 ‎падают ‎с‏ ‎2020‏ ‎года,‏ ‎а ‎в‏ ‎2025 ‎году‏ ‎вообще ‎почти‏ ‎обнуляются.‏ ‎Что ‎это‏ ‎значит ‎для ‎компании? ‎Из ‎базовой‏ ‎годовой ‎чистой‏ ‎прибыли‏ ‎20 ‎млрд ‎руб‏ ‎(результат ‎2022‏ ‎г. ‎12,1 ‎млрд ‎непоказателен‏ ‎из-за‏ ‎разовой ‎переоценки‏ ‎9,5 ‎млрд)‏ ‎уйдут ‎около ‎20 ‎млрд ‎только‏ ‎выплат‏ ‎по ‎ДПМ.‏ ‎Все ‎ли‏ ‎инвесторы ‎понимают ‎сей ‎факт?

Причем ‎ОГК-2‏ ‎не‏ ‎стоит‏ ‎особняком, ‎на‏ ‎2018–2020 ‎гг.‏ ‎пришелся ‎пик‏ ‎доходов‏ ‎у ‎всех‏ ‎участников ‎программы ‎ДПМ-1. ‎А ‎новая‏ ‎программа ‎только‏ ‎началась,‏ ‎причем ‎с ‎задержками‏ ‎по ‎вполне‏ ‎понятным ‎всем ‎причинам, ‎да‏ ‎и‏ ‎по ‎размеру‏ ‎она ‎гораздо‏ ‎меньше ‎предыдущей. ‎Пожалуй, ‎лишь ‎Интер‏ ‎РАО‏ ‎и ‎Юнипро‏ ‎делают ‎на‏ ‎нее ‎серьезную ‎ставку.

Так ‎что ‎понимать‏ ‎смысл‏ ‎и‏ ‎влияние ‎программ‏ ‎ДПМ ‎для‏ ‎инвесторов ‎в‏ ‎российскую‏ ‎электрогенерацию ‎жизненно‏ ‎необходимо, ‎если ‎они, ‎конечно, ‎не‏ ‎хотят ‎оказаться‏ ‎«индюшками‏ ‎Талеба».

Статья ‎написана ‎в‏ ‎апреле ‎2023‏ ‎г., ‎полтора ‎года ‎спустя‏ ‎актуальности‏ ‎не ‎потеряла.

Предыдущий Следующий
Все посты проекта
2 комментария

Комментарий удален. Восстановить?
3
avatar
Уровень внутри проекта
3
Уровень на sponsr.ru
3
Art месяц назад
Александр, спасибо за аналитику!
Комментарий удален. Восстановить?
A
avatar
Уровень внутри проекта
A
Уровень на sponsr.ru
9
Александр Доржиев 22 дня назад
Пожалуйста! Рад вашей обратной связи!

Подарить подписку

Будет создан код, который позволит адресату получить бесплатный для него доступ на определённый уровень подписки.

Оплата за этого пользователя будет списываться с вашей карты вплоть до отмены подписки. Код может быть показан на экране или отправлен по почте вместе с инструкцией.

Будет создан код, который позволит адресату получить сумму на баланс.

Разово будет списана указанная сумма и зачислена на баланс пользователя, воспользовавшегося данным промокодом.

Добавить карту
0/2048