Сибур очень строг
Заявленные в предыдущем тексте фантазии на тему Указа №430 наиболее ярко воплотились в кейсе с выплатами по еврооблигациям СИБУРа в октябре. Всё-таки это первый пример, когда к держателям-резидентам в российских депозитариях подход строже (выплаты на счета «С»), чем к нерезидентам, в том числе недружественным, в иностранных депозитариях (выплаты на счета «Д). Деньги на счетах «Д» можно конвертировать в валюту и выводить, выплаты на счетах «С» эффективно заблокированы - их можно использовать на ограниченный перечень операций.
До конца неизвестна причина столь принципиальной позиции заёмщика, но подсказку могут дать два тендера (Tender Offer) по выкупу бумаг, проведённых в 2023 году по ценам 65-70% от номинала (результаты не объявлялись). Предположим, что Заёмщик задумал эффективный «лиабилити-менеджмент» и подсчитал прибыль от выкупа с дисконтом 30%, бумаги, погашаемой в октябре 2023 года. Выплаты иностранным держателям в валюте не проходят, в Bloomberg бумага отражается без НКД (flat trading), вроде им и деваться некуда, только бы избавиться от токсичного российского риска и получить recovery. Но на столь щедрое предложение почему-то откликается меньший объём бумаг, чем ожидалось. Можно сравнить с вечеринкой в честь дня рождения, на которую никто не пришёл.
Причина слабого участия в Tender Offer - коварные соотечественники Заёмщика (и примкнувшие к ним брокеры), которые всё это время занимались репатриацией внешнего долга, выкупая бумаги на открытом рынке. В итоге, вместо того чтобы много заработать на выкупе долга, придётся много платить в рублях держателям в российских депозитариях согласно 430 Указу Президента РФ и Решению СД Банка России от 23.12.2022.
Возмездие неотвратимо: можно назначить всех российских держателей, купивших бумаги после 01.03.2022 у дружественных нерезидентов в полном соответствии с 81 и 95 Указами подозреваемыми в нарушении этих самых Указов - наверняка это были хитрые схемы по покупке у вражеских инвесторов. В качестве профилактики Эмитент намерен выплачивать купоны/погашения в RUB на счета типа «С», в том числе и тем держателям, кому уже выплачивал рубли в общем порядке осенью 2022г. и весной 2023г. (видимо, в тот момент их коварство ещё не открылось).
Если держатель докажет, что сделка была «чистой» (в цепочке владения бумагой с марта 2022 года не было недружественных нерезидентов), то он сможет эти выплаты с С-счёта «забрать». К сожалению, счёт типа «С» не предполагает простого вывода средств, и лучше туда не попадать.
Выплаты предполагается осуществлять при помощи excel-таблички с перечнем счастливчиков. Возникающие при таком подходе риски инфраструктуры и нарушения 39-ФЗ (неполную сумму купона депозитарию нельзя распределять среди владельцев бумаг избирательно, только pro rata) предполагается игнорировать.
Практические выводы на основании погашения SIBUR 4.125 10/05/23 и купона по SIBUR 3.45 09/23/24 пока такие:
1. Если бумаги куплены до 01.03.2022 и никуда не «двигались», то поводов для беспокойства нет;
2. Если держатель покупал бумаги после 01.03.2022, осенние выплаты, скорее всего, ему не поступили и имеет смысл собирать пакет документов в Брокере/Депозитарии:
- ДКП Брокера с Контрагентом по Сделке покупки;
- Подтверждение резидентского статуса Контрагента (Продавца);
- Выписка из Депозитария, подтверждающая поступление бумаг;
- Сопроводительное письмо Депозитария, подтверждающая наличие бумаг на Дату фиксации перед выплатами (22.09.2023 для СИБУР-2024 и 04.10.2023 для СИБУР-2023)
3. Сюжет, при котором держатель владел бумагами СИБУРа до 01.03.2022 в иностранном депозитарии, потом перевёл их в российский депозитарий и тоже не получил выплату в октябре, полностью основан на реальных событиях. В таком сценарии имеет смысл запросить:
- Выписку из ин. депозитария на 28.02.2022;
- Отчёт о транзакциях ин. депозитария, подтверждающий перевод бумаги в рос. депозитарий;
- Выписку из рос. депозитария, подтверждающую зачисление бумаг;
- Выписку из рос. депозитария, подтверждающую владение на Дату фиксации
4. Как будет выглядеть рассмотрение документов, направленных держателем заёмщику, и насколько суровым будет его «sole and absolute discretion» неизвестно;
5. Покупка таких бумаг (даже у резидента внутри российского контура) не имеет смысла, «новый» держатель не был в списках на 01.03.2022 рискует попасть под данную инициативу и на себе опробовать режим работы счёта «С» для резидентов. С другой стороны, появится возможность заплатить налоги на много лет вперёд;
6. Преимущества Замещающих Облигаций перед евробондами пополнились ещё одним пунктом – резко менять правила и дискриминировать держателей локальных ЗО по дате приобретения не получится.
НЕ является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной
У автора нет позиций в ценных бумагах компаний, упомянутых в данной статье
Vkontakte
Twitter
Одноклассники
