logo
Sceptic.sec  Вдумчивые рассуждения для борьбы с тревожностью и эйфорией от инвестиций
О проекте Просмотр Уровни подписки Фильтры Обновления проекта Контакты Поделиться Метки
Все проекты
О проекте
Бытует мнение, что скептик — занудный, вечно недовольный, сомневающийся человек. Мне близко изначальное значение греческого слова «skeptikos» — «вдумчивый», «тот, кто задаёт вопросы». Суть этого проекта — формулировать вопросы там, где царит «полная ясность», и находить ответы и решения там, где «ничего не понятно», применительно к финансовым рынкам и инструментам.
Проект не ставит задачу что-то «продать» или кого-то разоблачить. Вместо этого постараемся улучшить информированность, снизить тревожность и в итоге повысить удовольствие от осуществления или просто созерцания инвестиций. В этом и состоит историческая миссия просвещения.
Проект предназначен для читателей, которые:
  • В силу любознательности не хотят удовлетворяться однобокими нарративами из sell-side аналитики или мейнстримных медиа, а в силу здравого смысла не хотят погружаться в шокирующие инсайды из каналов с сигналами
  • Хотят расширять свой кругозор и инвестиционную вселенную, знакомясь с новыми рынками, эмитентами и обоснованиями для аллокации активов
  • Хотят более практического взгляда на конкретные позиции своего портфеля
  • Хотят увидеть новые аргументы и/или альтернативное мнение («а что может быть не так») по «горячим» темам или событиям
___________
Какие материалы будут публиковаться:
  • Заметки о событиях, имеющих значение, в формате коротких эссе, содержащих как можно больше оригинальной интерпретации и как можно меньше тезисов, которые Вы уже могли где-то видеть
  • Придирчивый подход к популярным компаниям и историям для поощрения объективной дискуссии
  • Переводы с юридического на инвестиционный язык нормативных новелл и практического их применения участниками рынка
  • Оперативная трактовка первоисточников (раскрытий компаний, существенных фактов), которые создают интересные прецеденты или новые «правила игры»
  • Заметки об эмитентах бондов со всего мира (в основном emerging- и frontier markets), качественных не в силу букв рейтингов от международных агентств, а в силу привлекательности contractual return от вложений в их долговые бумаги
___________
Какие материалы вряд ли Вам встретятся:
  • Новостная аналитика, комментарии и попытки рационализировать все события, отчёты, высказывания и иной «белый шум», звучащий ежедневно в инфополе
  • Длинные, «правильные» ресерчи с 15 страницами графиков и 10 дисклеймеров, большая часть содержимого которых неизбежно дублирует другие тексты на ту же тему
  • Сложные математические модели, в которых 5% изменение переменной меняет output в 2 раза
Ритм проекта может быть вариабельным. Иногда на самом деле не происходит ничего важного, и это отличный повод отдохнуть от сверхпотребления информации, к которому человечество всё больше приучается. Или, в зависимости от настроения, почитать про добычу угля в Индонезии, производство мяса в Парагвае, сплав нигерийской нефти на баржах по реке и «премию за лень» в project bonds на данном проекте:)
Публикации, доступные бесплатно
Уровни подписки
Единоразовый платёж

Безвозмездное пожертвование без возможности возврата за полезность материала, вдохновение или наступившую определённость.

Помочь проекту
Разумный инвестор 600₽ месяц
Доступны сообщения

Несколько коротких эссе в месяц о существенном, минимизация банальности, максимизация полезности

Оформить подписку
Фильтры
Обновления проекта
Контакты

Контакты

Поделиться
Читать: 12+ мин
logo Sceptic.sec

Карточки k-pop в НРД и Status Quo Bias

«-До ‎какой‏ ‎величины ‎убытка ‎в ‎процентах ‎Вы‏ ‎готовы ‎удерживать‏ ‎позицию,‏ ‎не ‎закрывая?

-Да.»

© Из ‎анкеты‏ ‎по ‎риск-профилированию

Почему‏ ‎карточки ‎k-pop

Сегодняшний ‎текст ‎вдохновлён‏ ‎прошедшим‏ ‎делистингом Solidcore ‎Resources‏ ‎(ex ‎Polymetal)‏ ‎с ‎Московской ‎Биржи ‎и ‎фразой‏ ‎«оставим‏ ‎всё ‎как‏ ‎есть». Акции ‎компании,‏ ‎переехавшей ‎в ‎Казахстан, ‎и ‎в‏ ‎марте‏ ‎2024‏ ‎продавшей ‎российские‏ ‎активы ‎Группе‏ ‎Мангазея, ‎теперь‏ ‎обращаются‏ ‎только ‎на‏ ‎Астанинской ‎AIX, ‎а ‎бумаги ‎в‏ ‎НРД ‎превратились‏ ‎в‏ ‎коллекционный ‎предмет ‎для‏ ‎истинных ‎ценителей‏ ‎с ‎утилитарными ‎свойствами ‎вкладыша‏ ‎из‏ ‎жвачки.

В ‎течение‏ ‎года ‎c‏ ‎компания ‎проводила ‎обмен ‎акций ‎в‏ ‎НРД‏ ‎1-к-1 ‎на‏ ‎бумаги ‎в‏ ‎AIX ‎через ‎уполномоченных ‎брокеров, ‎в‏ ‎дополнение,‏ ‎в‏ ‎российском ‎контуре‏ ‎существовал ‎биржевой‏ ‎Tender ‎Offer, ну‏ ‎и‏ ‎всегда ‎была‏ ‎опция ‎продать ‎бумаги ‎в ‎рынок‏ ‎и ‎немедленно‏ ‎купить‏ ‎на ‎AIX. ‎Более‏ ‎того, ‎даже‏ ‎после ‎попадания ‎российского ‎бизнеса‏ ‎(АО‏ ‎«Полиметалл» ‎в‏ ‎SDN), ‎редомицилляции‏ ‎и ‎анонсов ‎по ‎продаже ‎активов‏ ‎до‏ ‎марта ‎2024‏ ‎это ‎было‏ ‎ещё ‎и ‎выгодно.

В ‎процессе ‎вышло‏ ‎легендарное‏ ‎интервью Виталия‏ ‎Несиса, ‎который‏ ‎в ‎наглядной‏ ‎форме ‎напомнил‏ ‎держателям‏ ‎акций ‎Polymetal‏ ‎в ‎НРД, ‎что ‎ничего ‎хорошего‏ ‎их ‎не‏ ‎ждёт:‏ ‎дивидендов ‎не ‎будет,‏ ‎голосовать ‎нельзя,‏ ‎всё ‎заморожено. ‎«Бегите, ‎глупцы»‏ ‎©

Компании‏ ‎этот ‎листинг‏ ‎[Moex ‎-S.sec]‏ ‎больше ‎не ‎нужен, ‎объективно ‎не‏ ‎нужен‏ ‎он ‎и‏ ‎инвесторам. ‎Потому‏ ‎что ‎акции, ‎которые ‎торгуются ‎на‏ ‎Московской‏ ‎бирже,‏ ‎ущербные: ‎до‏ ‎их ‎владельцев‏ ‎не ‎доходят‏ ‎дивиденды,‏ ‎они ‎не‏ ‎могут ‎голосовать. ‎Но ‎задача ‎компании‏ ‎— ‎поддерживать‏ ‎листинг‏ ‎и ‎продолжать ‎работать‏ ‎с ‎акционерами,‏ ‎чтобы ‎перевести ‎их ‎через‏ ‎обмен‏ ‎в ‎Астану.
Что‏ ‎касается ‎влияния‏ ‎на ‎цену ‎в ‎России, ‎то‏ ‎это‏ ‎все ‎больше‏ ‎становится ‎похоже‏ ‎на ‎рынок ‎фанатских ‎карточек ‎корейских‏ ‎поп-групп:‏ ‎непонятно,‏ ‎чем ‎именно‏ ‎торгуют, ‎но‏ ‎делать ‎это‏ ‎интересно‏ ‎и ‎радостно.‏ ‎Поэтому, ‎повторюсь, ‎наша ‎стратегия ‎по‏ ‎отношению ‎к‏ ‎акционерам‏ ‎в ‎Москве ‎—‏ ‎это ‎их‏ ‎образование ‎и ‎пропаганда, ‎а‏ ‎также‏ ‎снижение ‎транзакционных‏ ‎издержек ‎на‏ ‎миграцию. ‎Сравнительная ‎цена ‎нас ‎точно‏ ‎не‏ ‎интересует.
Нет ‎никакой‏ ‎жесткой ‎отсечки,‏ ‎до ‎какого ‎размера ‎пакета ‎на‏ ‎Мосбирже‏ ‎мы‏ ‎хотим ‎дойти‏ ‎[на ‎момент‏ ‎интервью ‎в‏ ‎НРД‏ ‎оставалось ‎ок.‏ ‎8% ‎акций ‎компании ‎— ‎S.sec].‏ ‎Желательно, ‎конечно,‏ ‎минимизировать‏ ‎количество ‎акций, ‎которые‏ ‎там ‎застрянут.‏ ‎Но, ‎повторюсь, ‎это ‎тупик.‏ ‎В‏ ‎московских ‎акциях‏ ‎нет ‎реальной‏ ‎ценности, ‎это ‎фиктивные ‎ценные ‎бумаги,‏ ‎если‏ ‎учитывать ‎регуляторную‏ ‎реальность. ‎Будем‏ ‎поэтому ‎работать, ‎объяснять, ‎помогать ‎с‏ ‎переводом.‏ ‎Надеюсь,‏ ‎что ‎подавляющее‏ ‎большинство ‎акционеров‏ ‎на ‎Мосбирже‏ ‎все-таки‏ ‎мигрируют ‎в‏ ‎Астану.

Только ‎после ‎этого ‎премия ‎в‏ ‎акциях ‎на‏ ‎MOEX‏ ‎окончательно ‎ушла. ‎Рыночная‏ ‎неэффективность ‎была‏ ‎чрезвычайно ‎упорной, ‎хотя ‎ещё‏ ‎в‏ ‎2023 ‎году‏ ‎при ‎переезде‏ ‎компания ‎рисовала ‎комиксы о ‎том, ‎какая‏ ‎судьба‏ ‎ждёт ‎акции‏ ‎в ‎НРД.

Субъективная‏ ‎ценность

В ‎рамках ‎6 ‎этапов ‎Обмена‏ ‎за‏ ‎10-месячный‏ ‎период ‎мигрировало‏ ‎9.6% акций. Эту ‎часть‏ ‎погасят, ‎когда‏ ‎с‏ ‎НРД ‎снимут‏ ‎рестрикции. ‎При ‎этом ‎казначейский ‎пакет‏ ‎достиг ‎18,4%‏ ‎от‏ ‎общего ‎числа ‎акций,‏ ‎ранее ‎в‏ ‎первом ‎раунде ‎компания ‎собрала‏ ‎ещё‏ ‎8.8%. Из ‎объявлений‏ ‎нет ‎понимания‏ ‎был ‎ли ‎обменян ‎~1% ‎собранный‏ ‎на‏ ‎биржевом ‎выкупе‏ ‎российской ‎инвесткомпанией.

По‏ ‎моей ‎выборке ‎было ‎ощущение, ‎что‏ ‎только‏ ‎в‏ ‎единичных ‎случаях‏ ‎инвесторы ‎предпочли‏ ‎не ‎менять/продавать‏ ‎бумаги‏ ‎в ‎НРД,‏ ‎а ‎«ждать ‎лучших ‎времён». Но ‎компания‏ ‎заботливо ‎пошатнула‏ ‎веру‏ ‎в ‎рациональное ‎—‏ ‎в ‎НРД‏ ‎осталось ‎22 ‎млн ‎акций‏ ‎(4.6% капитала), не‏ ‎участвовавших ‎в‏ ‎обмене. ‎Это‏ ‎77+ ‎млн. ‎USD ‎активов ‎(по‏ ‎текущей‏ ‎цене ‎на‏ ‎AIX), ‎фактически‏ ‎обнулившихся. ‎Получается, ‎огромное ‎количество ‎держателей‏ ‎в‏ ‎течение‏ ‎года ‎просто‏ ‎игнорировали ‎не‏ ‎только ‎недружелюбную‏ ‎риторику‏ ‎компании, ‎но‏ ‎и ‎возможность ‎получить ‎recovery, ‎убрать‏ ‎инфраструктурный ‎риск,‏ ‎не‏ ‎остаться ‎с ‎фантиком,‏ ‎арбитраж, ‎в‏ ‎конце ‎концов.

Дальше, ‎конечно, ‎только‏ ‎гипотезы‏ ‎о ‎том,‏ ‎что ‎это‏ ‎может ‎быть:

  • нежелание ‎фиксировать ‎убыток;
  • желание ‎владеть‏ ‎эксклюзивно‏ ‎бесполезным ‎и‏ ‎неликвидным ‎активом;
  • диверсия‏ ‎против ‎вероломного ‎менеджмента ‎и ‎закрепление‏ ‎санкционного‏ ‎лица‏ ‎(НРД) ‎среди‏ ‎держателей ‎бумаг‏ ‎на ‎веки‏ ‎вечные;
  • оптимизм‏ ‎в ‎духе‏ ‎«как-нибудь ‎рассосётся».

Если ‎серьёзно, ‎то ‎получается,‏ ‎что ‎поддержание‏ ‎статуса-кво‏ ‎оказалось ‎сильнее ‎рационального‏ ‎желания ‎не‏ ‎вляпаться ‎в ‎непонятное. ‎Корпоративных‏ ‎событий‏ ‎много, ‎и,‏ ‎руководствуясь ‎максимой‏ ‎«само ‎рассосётся», инвесторы ‎рискуют ‎стать ‎невольными‏ ‎коллекционерами‏ ‎предметов, ‎похожих‏ ‎на ‎ценные‏ ‎бумаги.

Вкладыш ‎с ‎вагончиками

Например, ‎выкуп ГДР ‎Глобалтранса‏ ‎в‏ ‎НРД.‏ ‎Да, ‎цена‏ ‎была ‎850,‏ ‎а ‎сейчас‏ ‎520.‏ ‎Да, ‎телеграм-каналы‏ ‎обещали ‎мега-дивиденды ‎после ‎редомицилляции ‎в‏ ‎ОАЭ, ‎а‏ ‎их‏ ‎опять ‎не ‎будет,‏ ‎а ‎будет‏ ‎листинг ‎в ‎Казахстане ‎и‏ ‎делистинг‏ ‎с ‎MOEX.‏ ‎ГДР ‎в‏ ‎НРД ‎превратятся ‎в ‎неликвидное ‎и‏ ‎вся‏ ‎корпоративная ‎«жизнь»‏ ‎будет ‎проходить‏ ‎без ‎них. ‎Не ‎мы ‎такие,‏ ‎НРД‏ ‎такой.

Раньше‏ ‎казалось ‎очевидным,‏ ‎что ‎ситуации‏ ‎или ‎деньги,‏ ‎или‏ ‎бумага ‎без‏ ‎листинга ‎и ‎дивидендов нет ‎смысла ‎думать‏ ‎об ‎упущенной‏ ‎выгоде‏ ‎и ‎исторических ‎затратах,‏ ‎бороться ‎с‏ ‎несправедливостью ‎и ‎«кидаловом» ‎—‏ ‎спасти‏ ‎бы ‎то,‏ ‎что ‎есть.‏ ‎После ‎истории ‎с ‎Soldicore ‎в‏ ‎НРД‏ ‎уже ‎в‏ ‎этом ‎не‏ ‎уверен.

Вкладыш ‎с ‎орлом

Не ‎настолько ‎суровый‏ ‎кейс,‏ ‎но‏ ‎тоже ‎достойный‏ ‎упоминания, ‎—‏ ‎замещение евробондов ‎Минфина‏ ‎РФ.‏ ‎Уже ‎неоднократно‏ ‎сталкивался ‎с ‎позицией ‎«а ‎смысл‏ ‎менять?». ‎

Минфин‏ ‎РФ‏ ‎не ‎планирует ‎прекращение‏ ‎торгов ‎незамещёнными‏ ‎еврооблигациями, ‎и, ‎разумеется, ‎будет‏ ‎обслуживать‏ ‎незамещённые ‎выпуски‏ ‎в ‎рублях.‏ ‎Однако ‎ситуация, ‎характерная ‎ранее ‎для‏ ‎торговли‏ ‎во ‎многих‏ ‎длинных ‎выпусках‏ ‎суверенных ‎евробондов ‎РФ, ‎которых ‎мало‏ ‎на‏ ‎хранении‏ ‎в ‎НРД‏ ‎(например ‎Россия-2035,‏ ‎Россия-2043, ‎Россия-2032-EUR),‏ ‎когда‏ ‎bid-ask ‎спред‏ ‎превышал ‎5 ‎п. ‎п., ‎может‏ ‎стать ‎нормальностью‏ ‎для‏ ‎всех ‎незамещенных ‎выпусков‏ ‎в ‎контуре‏ ‎НРД ‎из-за ‎незначительного ‎объёма‏ ‎в‏ ‎обращении.

Проиллюстрировать ‎ухудшение‏ ‎ликвидности ‎незамещённых‏ ‎еврооблигаций ‎можно ‎на ‎примере ‎выпуска‏ ‎Альфа-Банк,‏ ‎5,95% ‎15apr2030,‏ ‎USD ‎(10)‏ ‎[XS2063279959] — одной ‎из ‎немногих ‎корп. ‎еврооблигаций,‏ ‎имевшей‏ ‎листинг‏ ‎на ‎Мосбирже‏ ‎и ‎активно‏ ‎торговавшейся ‎в‏ ‎«стакане».‏ ‎Медианный ‎дневной‏ ‎объём ‎биржевых ‎торгов ‎с ‎расчётами‏ ‎в ‎RUB‏ ‎с‏ ‎начала ‎2024 ‎года‏ ‎и ‎до‏ ‎замещения ‎составлял ‎8 ‎млн.‏ ‎RUB.
Замещение‏ ‎выпуска ‎завершилось‏ ‎27.06.2024, ‎когда‏ ‎был ‎размещён ‎выпуск ‎Альфа-Банк, ‎ЗО-850‏ ‎[RU000A108Q29],‏ ‎оплачиваемый ‎еврооблигациями‏ ‎из ‎расчёта‏ ‎1:1. ‎В ‎результате, ‎с ‎03.07.2024‏ ‎торги‏ ‎еврооблигациями‏ ‎Альфа-Банк, ‎2030‏ ‎на ‎Мосбирже‏ ‎были ‎прекращены, несмотря‏ ‎на‏ ‎то, ‎что‏ ‎незамещённым ‎осталось ‎558 ‎из ‎850‏ ‎млн. ‎USD‏ ‎номинала‏ ‎выпуска ‎XS2063279959. ‎Фактически,‏ ‎бумаг ‎в‏ ‎контуре ‎НРД, ‎которые ‎могли‏ ‎бы‏ ‎обращаться, ‎больше‏ ‎не ‎было.
Одновременно‏ ‎с ‎этим ‎начались ‎торги ‎в‏ ‎выпуске‏ ‎ЗО ‎RU000A108Q29,‏ ‎медианный ‎дневной‏ ‎объём ‎которых ‎с ‎начала ‎июля‏ ‎2024‏ ‎по‏ ‎текущий ‎момент‏ ‎составляет ‎7.5‏ ‎млн. ‎RUB.‏ ‎Таким‏ ‎образом, ‎ликвидность‏ ‎полностью ‎«переместилась» ‎из ‎выпуска ‎еврооблигаций‏ ‎в ‎выпуск‏ ‎ЗО,‏ ‎сохранившись ‎примерно ‎в‏ ‎тех ‎же‏ ‎объёмах.

Учитывая, ‎насколько ‎комфортной ‎Минфин‏ ‎и‏ ‎Банк ‎России‏ ‎сделали ‎процедуру,‏ ‎можно ‎ожидать ‎очень ‎высокой ‎доли‏ ‎участия‏ ‎держателей ‎в‏ ‎НРД ‎в‏ ‎замещении ‎евробондов ‎РФ, ‎превышающей ‎активность‏ ‎в‏ ‎корпоративных‏ ‎сделках ‎(там‏ ‎участие ‎было‏ ‎50-60% ‎в‏ ‎общем,‏ ‎и ‎90+%‏ ‎в ‎НРД). ‎Что ‎будет ‎в‏ ‎стаканах ‎незамещённых‏ ‎евробондов‏ ‎после ‎05.12.2024, ‎сказать‏ ‎трудно, ‎но‏ ‎вряд ‎ли ‎будет ‎активно.‏ ‎Подать‏ ‎оферту ‎или‏ ‎«оставить ‎всё‏ ‎как ‎есть» с ‎риском ‎последующей ‎продажи‏ ‎на‏ ‎10-20% ‎ниже‏ ‎справедливой ‎цены‏ ‎из-за ‎отсутствия ‎бидов?

Здесь ‎ещё ‎можно‏ ‎было‏ ‎вставить‏ ‎аргумент ‎про‏ ‎налоговые ‎последствия‏ ‎и ‎фобии‏ ‎про‏ ‎курсовую ‎переоценку,‏ ‎но ‎оставим ‎это ‎на ‎другой‏ ‎раз, ‎когда‏ ‎будут‏ ‎опубликованы ‎поправки ‎к‏ ‎статье ‎214.1‏ ‎НК ‎РФ, ‎вносимые сейчас ‎Минфином.

Вкладыш‏ ‎с‏ ‎колосьями, ‎лучами‏ ‎солнца ‎и‏ ‎звездой

По ‎евробондам ‎Белоруссии ‎тоже ‎проходит‏ ‎замещение‏ ‎для ‎держателей‏ ‎в ‎российских‏ ‎депозитариях ‎(в ‎том ‎числе ‎без‏ ‎НРД‏ ‎в‏ ‎цепочке ‎хранения),‏ ‎и ‎вновь‏ ‎инвесторам ‎предстоит‏ ‎мучительный‏ ‎выбор:

  • Получить ‎новый‏ ‎бонд ‎с ‎ISIN-ом ‎BY*** ‎с‏ ‎регулярными ‎выплатами‏ ‎в‏ ‎BYN, ‎привязанными ‎к‏ ‎валюте, ‎восстановить‏ ‎денежный ‎поток, ‎и ‎получить‏ ‎пропущенные‏ ‎купоны ‎после‏ ‎марта ‎2022;
  • Остаться‏ ‎с ‎евробондом, ‎выплаты ‎по ‎которому‏ ‎в‏ ‎BYN ‎отложены‏ ‎до ‎даты‏ ‎погашения;
  • Сдать ‎евробонд ‎по ‎30% ‎от‏ ‎номинала‏ ‎с‏ ‎выплатой ‎в‏ ‎USD;

Тезисно, ‎почему‏ ‎приятно ‎НЕ‏ ‎сохранять‏ ‎статус-кво:

  • Как ‎и‏ ‎в ‎евробондах ‎РФ ‎активную ‎роль‏ ‎играет ‎НРД,‏ ‎собирая‏ ‎инфо ‎от ‎депозитариев‏ ‎и ‎фиксируя‏ ‎владельцев ‎на ‎несколько ‎дат‏ ‎отсечки‏ ‎(в ‎том‏ ‎числе ‎для‏ ‎выплат ‎«застрявших» ‎купонов»);
  • Ключевая ‎дата ‎отсечки‏ ‎—‏ ‎26.07.2024. ‎Держатели‏ ‎в ‎российских‏ ‎депозитариях ‎на ‎эту ‎дату ‎могут‏ ‎участвовать‏ ‎в‏ ‎замещении ‎(без‏ ‎ограничений ‎на‏ ‎дату ‎покупки‏ ‎бумаг‏ ‎до ‎сентября‏ ‎2022 ‎года);
  • Остальные ‎даты ‎отсечки ‎соответствуют‏ ‎датам ‎за‏ ‎1‏ ‎рабочий ‎день ‎до‏ ‎купонных ‎выплат‏ ‎после ‎марта ‎2022 ‎года‏ ‎(по‏ ‎выпускам ‎2026/2030/2031‏ ‎это ‎август‏ ‎22 ‎— ‎август ‎24, ‎по‏ ‎выпуску‏ ‎2027 ‎июнь‏ ‎22- ‎июнь‏ ‎24). ‎«Застрявшие» ‎купоны ‎можно ‎получить‏ ‎при‏ ‎замещении‏ ‎бумаг ‎в‏ ‎BYN ‎(с‏ ‎потенциальной ‎конвертацией‏ ‎в‏ ‎RUB ‎российским‏ ‎депозитарием, ‎по ‎Беларуси-2023 ‎такое ‎уже‏ ‎проводилось);
Купон ‎за‏ ‎февраль‏ ‎2022 ‎выплачиваться ‎не‏ ‎будет, ‎так‏ ‎как ‎он ‎уже ‎был‏ ‎выплачен‏ ‎в ‎соответствии‏ ‎с ‎действовавшими‏ ‎Условиями ‎выпуска ‎и ‎застрял где-то ‎в‏ ‎цепочке‏ ‎Citibank-Euroclear/Clearstream. ‎Сначала‏ ‎Минфин ‎РБ‏ ‎пытался ‎платить ‎купоны ‎в ‎пользу‏ ‎Citi‏ ‎на‏ ‎счета ‎в‏ ‎Беларусьбанке, ‎но‏ ‎впоследствии ‎Citi‏ ‎отказался от‏ ‎исполнения ‎своих‏ ‎обязательств ‎в ‎качестве ‎Trustee/Агента. ‎Из-за‏ ‎этого ‎в‏ ‎сентябре‏ ‎2022 ‎было ‎принято‏ ‎Постановление ‎Совета‏ ‎Министров ‎643/20 ‎и ‎всё‏ ‎заверте…
  • Для‏ ‎участия ‎в‏ ‎замещении ‎НЕ‏ ‎требуется ‎счетов ‎депо, ‎открытых ‎в‏ ‎белорусской‏ ‎инфраструктуре, ‎а‏ ‎для ‎выплат‏ ‎в ‎BYN ‎используются ‎реквизиты ‎счёта‏ ‎НРД;
  • Параметры‏ ‎выпусков‏ ‎ЗО ‎(номинал,‏ ‎график ‎выплат,‏ ‎даты ‎погашения,‏ ‎ставка)‏ ‎совпадают ‎с‏ ‎обращающимися ‎евробондами;
  • Комплект ‎документов ‎не ‎объёмный,‏ ‎освещался ранее ‎вместе‏ ‎с‏ ‎технической ‎стороной ‎вопроса;
  • Замещение‏ ‎пройдёт ‎в‏ ‎даты ‎ближайших ‎купонных ‎выплат‏ ‎по‏ ‎графику ‎(декабрь‏ ‎2024 ‎по‏ ‎Беларусь-2027 ‎и ‎конец ‎февраля ‎2025‏ ‎по‏ ‎остальным ‎бумагам).‏ ‎Срок ‎раскрытия‏ ‎для ‎НРД ‎— ‎15 ‎рабочих‏ ‎дней‏ ‎до‏ ‎соответствующих ‎дат‏ ‎(конец ‎января‏ ‎2025).

Важный ‎практический‏ ‎момент:

Многие‏ ‎держатели ‎переставляли‏ ‎бумаги ‎в ‎российские ‎депозитарии ‎из‏ ‎иностранных ‎в‏ ‎течение‏ ‎2023–2024 ‎годов. ‎Соответственно,‏ ‎по ‎части‏ ‎купонных ‎отсечек ‎у ‎рос.‏ ‎депозитария‏ ‎есть ‎информация‏ ‎о ‎данном‏ ‎держателе, ‎а ‎по ‎части ‎нет.
Напрямую‏ ‎процедура‏ ‎замещения ‎никак‏ ‎не ‎оговаривает‏ ‎механизм ‎подтверждения ‎владения ‎на ‎такие‏ ‎даты‏ ‎отсечки‏ ‎для ‎получения‏ ‎пропущенных ‎купонов.‏ ‎В ‎инструкциях‏ ‎от‏ ‎депозитариев ‎упоминается,‏ ‎что ‎по ‎датам, ‎на ‎которые‏ ‎рос. ‎депозитарий‏ ‎«видит»‏ ‎держателя, ‎он сам ‎внесёт‏ ‎данные ‎в‏ ‎специальную ‎табличку ‎Excel ‎и‏ ‎раскроет‏ ‎в ‎НРД.‏ ‎По ‎остальным‏ ‎датам ‎держатель ‎должен ‎сообщить ‎о‏ ‎количестве‏ ‎бумаг, ‎которым‏ ‎владел. ‎Исходя‏ ‎из ‎опыта ‎выплат ‎по ‎Беларусь-2023‏ ‎НРД‏ ‎подразумевает,‏ ‎что ‎держатель‏ ‎должен ‎принести‏ ‎документы, ‎подтверждающие‏ ‎владение‏ ‎на ‎такие‏ ‎даты, ‎в ‎тот ‎депозитарий, ‎где‏ ‎бумага ‎хранится‏ ‎сейчас.‏ ‎Депозитарий, ‎«увидев» ‎и‏ ‎верифицировав ‎количество‏ ‎бумаг ‎на ‎все ‎даты,‏ ‎раскроет‏ ‎инфо ‎НРД,‏ ‎и ‎держатель‏ ‎сможет ‎получить ‎выплаты. ‎Если ‎по‏ ‎какой-то‏ ‎дате ‎владение‏ ‎не ‎будет‏ ‎подтверждено, ‎то ‎соответствующий ‎купон ‎не‏ ‎придёт.

Резюмируя,‏ ‎условия‏ ‎по ‎замещению‏ ‎Белоруссии ‎оказались‏ ‎очень ‎мягкими,‏ ‎осталось‏ ‎пройти ‎несложную‏ ‎процедуру. ‎Да, ‎по ‎замещающим ‎BY-бондам‏ ‎вряд ‎ли‏ ‎будет‏ ‎ликвидность, ‎но ‎выбор‏ ‎в ‎реальности‏ ‎стоит ‎между ‎заморочиться ‎немного‏ ‎сейчас‏ ‎и ‎восстановить‏ ‎денежный ‎поток,‏ ‎или ‎не ‎заморачиваться ‎и ‎остаться‏ ‎с‏ ‎дисконтной ‎облигацией.

Хорошо,‏ ‎когда ‎такой‏ ‎выбор ‎есть. ‎Берегите ‎ликвидность ‎и‏ ‎другие‏ ‎полезные‏ ‎свойства ‎Ваших‏ ‎ценных ‎бумаг.

НЕ‏ ‎является ‎инвестиционной‏ ‎рекомендацией,‏ ‎в ‎том‏ ‎числе ‎индивидуальной ‎

P.S. Сейчас ‎запущен ‎внебиржевой‏ ‎выкуп ‎акций‏ ‎Solidcore‏ ‎в ‎российском ‎контуре,‏ ‎вероятно, ‎последний‏ ‎шанс ‎избавиться ‎от ‎данных‏ ‎фанатских‏ ‎карточек. ‎Но‏ ‎готовы ‎ли‏ ‎подлинно ‎стратегические ‎инвесторы ‎отказаться ‎от‏ ‎своих‏ ‎акций ‎из-за‏ ‎какой-то ‎там‏ ‎регуляторной ‎реальности? ‎Время ‎идёт, ‎меняется‏ ‎добыча,‏ ‎география‏ ‎деятельности, ‎структура‏ ‎акционеров, ‎юрисдикция,‏ ‎права ‎по‏ ‎бумагам;‏ ‎активы ‎продаются,‏ ‎EBITDы ‎падают ‎на ‎2/3, ‎цена‏ ‎акций ‎тоже‏ ‎почему-то падает.‏ ‎А ‎холдеры ‎всё‏ ‎держатся ‎и‏ ‎не ‎поддаются ‎на ‎провокации.‏ ‎Акции‏ ‎ведь ‎всегда‏ ‎растут ‎на‏ ‎длинном ‎горизонте, ‎не ‎так ‎ли?

Может‏ ‎дело‏ ‎и ‎не‏ ‎в ‎акциях…‏ ‎Не ‎знаю ‎насчёт ‎k-pop, ‎но‏ ‎бейсбольные‏ ‎карточки‏ ‎точно ‎дорожают‏ ‎со ‎временем,‏ ‎так ‎что,‏ ‎возможно,‏ ‎превознося ‎ликвидность,‏ ‎я ‎просто ‎упускаю ‎формирование ‎нового‏ ‎класса ‎коллекционных‏ ‎активов.‏ ‎«Надо ‎только ‎подождать».

И‏ ‎это ‎тоже‏ ‎НЕ ‎является ‎инвестиционной ‎рекомендацией,‏ ‎в‏ ‎том ‎числе‏ ‎индивидуальной ‎


Подарить подписку

Будет создан код, который позволит адресату получить бесплатный для него доступ на определённый уровень подписки.

Оплата за этого пользователя будет списываться с вашей карты вплоть до отмены подписки. Код может быть показан на экране или отправлен по почте вместе с инструкцией.

Будет создан код, который позволит адресату получить сумму на баланс.

Разово будет списана указанная сумма и зачислена на баланс пользователя, воспользовавшегося данным промокодом.

Добавить карту
0/2048