Можно ли заработать на импортозамещении? Группа Астра. Отчет МСФО за 2023 г. и 2 кв 2024 г.

Научно-производственное ‎объединение‏ ‎«Русбитех» ‎(Русские ‎базовые ‎информационные ‎технологии)‏ ‎создано ‎в‏ ‎2008‏ ‎г. ‎Производит ‎программное‏ ‎обеспечение, ‎в‏ ‎том ‎числе ‎для ‎вооруженных‏ ‎сил‏ ‎РФ. ‎В‏ ‎2017 ‎г.‏ ‎компанию ‎приобрели ‎Денис ‎Фролов ‎и‏ ‎Илья‏ ‎Сивцев, ‎как‏ ‎утверждают ‎СМИ,‏ ‎в ‎интересах ‎«Росатома». ‎Новые ‎владельцы‏ ‎дали‏ ‎ей‏ ‎новое ‎имя‏ ‎— ‎группа‏ ‎«Астра».

В ‎октябре‏ ‎2023‏ ‎г. ‎акционеры‏ ‎«Астры» ‎в ‎рамках ‎IPO ‎продали‏ ‎10,5 ‎млн‏ ‎акций‏ ‎(5% ‎УК) ‎по‏ ‎333 ‎руб.‏ ‎на ‎3,5 ‎млрд ‎руб,‏ ‎получив‏ ‎таким ‎образом‏ ‎оценку ‎70‏ ‎млрд ‎руб. ‎На ‎волне ‎успеха‏ ‎в‏ ‎апреле ‎2024‏ ‎г. ‎в‏ ‎ходе ‎SPO ‎акционеры ‎продали ‎еще‏ ‎21‏ ‎млн‏ ‎акций ‎по‏ ‎555 ‎руб.‏ ‎(10% ‎УК)‏ ‎на‏ ‎11,7 ‎млрд‏ ‎руб. ‎Оценка ‎составила ‎117 ‎млрд‏ ‎руб. ‎Сейчас‏ ‎доля‏ ‎акций ‎в ‎свободном‏ ‎обращении ‎—‏ ‎15%, ‎остальное ‎— ‎в‏ ‎руках‏ ‎мажоритариев.

Основной ‎продукт‏ ‎— ‎операционная‏ ‎система ‎Astra ‎Linux, ‎которая ‎внедряется‏ ‎в‏ ‎государственные ‎учреждения‏ ‎с ‎2010‏ ‎года. ‎После ‎начала ‎СВО ‎запросы‏ ‎на‏ ‎крупнейшую‏ ‎российскую ‎ОС‏ ‎(доля ‎рынка‏ ‎— ‎76%)‏ ‎и‏ ‎другие ‎продукты‏ ‎компании ‎выросли ‎лавинообразно. ‎Благодаря ‎импортозамещению‏ ‎бизнес ‎очень‏ ‎быстро‏ ‎растет.

Не ‎стоит, ‎однако,‏ ‎подпадать ‎под‏ ‎влияние ‎красивых ‎презентаций, ‎уподобляясь‏ ‎одной‏ ‎из ‎героинь‏ ‎басни ‎Крылова‏ ‎«Ворона ‎и ‎лисица», ‎у ‎которой‏ ‎«от‏ ‎радости ‎в‏ ‎зобу ‎дыханье‏ ‎сперло». ‎Сохранять ‎связь ‎с ‎реальностью‏ ‎нам‏ ‎всегда‏ ‎помогает ‎трезвый‏ ‎и ‎хладнокровный‏ ‎анализ ‎финансовых‏ ‎показателей.

Отчет‏ ‎МСФО ‎за‏ ‎2023 ‎год ‎показал ‎выручку ‎—‏ ‎9,5 ‎млрд‏ ‎руб‏ ‎(+77%), ‎EBITDA ‎—‏ ‎4,1 ‎млрд‏ ‎руб ‎(+46%) ‎и ‎чистую‏ ‎прибыль‏ ‎— ‎3,5‏ ‎млрд ‎руб‏ ‎(+43%) ‎или ‎17 ‎руб ‎на‏ ‎акцию.

Отчет‏ ‎за ‎1‏ ‎полугодие ‎2024‏ ‎г. ‎показал ‎выручку ‎4,9 ‎млрд‏ ‎руб‏ ‎(+58%)‏ ‎и ‎прибыль‏ ‎1,5 ‎млрд‏ ‎руб. ‎(+26%).‏ ‎Основная‏ ‎прибыль ‎традиционно‏ ‎приходится ‎на ‎второе ‎полугодие. ‎Чистый‏ ‎долг ‎отрицательный,‏ ‎собственный‏ ‎капитал ‎— ‎4,35‏ ‎млрд ‎руб.

Текущая‏ ‎капитализация ‎на ‎03.10.2024 ‎г.‏ ‎при‏ ‎цене ‎акций‏ ‎539 ‎руб.‏ ‎= ‎113 ‎млрд ‎руб. ‎P/BV‏ ‎=‏ ‎26, ‎P/E-2023‏ ‎= ‎32.

Во‏ ‎время ‎IPO ‎компания ‎обещала ‎наращивать‏ ‎прибыль‏ ‎на‏ ‎73% ‎ежегодно‏ ‎в ‎ближайшие‏ ‎3 ‎года.‏ ‎В‏ ‎случае ‎роста‏ ‎ЧП ‎в ‎полтора ‎раза ‎за‏ ‎2024 ‎год‏ ‎форвардный‏ ‎P/E ‎составит ‎22.

Дивидендная‏ ‎политика ‎утверждена‏ ‎перед ‎IPO ‎и ‎предусматривает‏ ‎выплату‏ ‎не ‎менее‏ ‎50% ‎чистой‏ ‎прибыли ‎при ‎низком ‎долге. ‎По‏ ‎итогам‏ ‎2023 ‎г.‏ ‎дивидендов ‎почему-то‏ ‎не ‎было. ‎За ‎1 ‎квартал‏ ‎2024‏ ‎г.‏ ‎компания ‎выплатила‏ ‎7,89 ‎руб‏ ‎на ‎акцию‏ ‎(1,66‏ ‎млрд ‎руб),‏ ‎что ‎похоже ‎на ‎компенсацию ‎невыплаченного‏ ‎ранее. ‎Даже‏ ‎если‏ ‎с ‎прибылью ‎и‏ ‎дивидендом ‎за‏ ‎2024 ‎год ‎все ‎будет‏ ‎хорошо,‏ ‎дивидендная ‎доходность‏ ‎вряд ‎ли‏ ‎превысит ‎2%.

Резюме: ‎Астра ‎растет ‎быстрее‏ ‎всех‏ ‎конкурентов ‎по‏ ‎отрасли, ‎поэтому‏ ‎инвесторам ‎придется ‎платить ‎за ‎будущий‏ ‎рост‏ ‎весьма‏ ‎дорого. ‎Моя‏ ‎стратегия с ‎такими‏ ‎историями ‎не‏ ‎дружит,‏ ‎а ‎вы,‏ ‎если ‎хотите, ‎можете ‎рискнуть. ‎Альтернатив‏ ‎Astra ‎Linux‏ ‎пока‏ ‎действительно ‎нет.

Автор ‎не‏ ‎является ‎инвестиционным‏ ‎советником ‎в ‎соответствии ‎с‏ ‎Федеральным‏ ‎законом ‎№‏ ‎39-ФЗ ‎«О‏ ‎рынке ‎ценных ‎бумаг». ‎Все ‎материалы‏ ‎сайта‏ ‎— ‎это‏ ‎не ‎индивидуальные‏ ‎инвестиционные ‎рекомендации, ‎а ‎лишь ‎личное‏ ‎мнение‏ ‎автора,‏ ‎который ‎действует‏ ‎на ‎свой‏ ‎страх ‎и‏ ‎риск.‏ ‎Все ‎риски‏ ‎на ‎фондовом ‎рынке ‎инвесторы ‎должны‏ ‎осознавать ‎и‏ ‎нести‏ ‎самостоятельно. ‎Доходность ‎прошлых‏ ‎периодов ‎не‏ ‎гарантирует ‎доходности ‎в ‎будущем.