Per aspera ad astra

Сегодня ‎немного‏ ‎отвлечемся ‎на ‎конкретное ‎событие, ‎которое‏ ‎произошло ‎на‏ ‎неделе.‏ ‎Размещение ‎на ‎Московской‏ ‎бирже ‎акций‏ ‎компании ‎«Группа ‎Астра».

Итак, ‎спрос‏ ‎на‏ ‎акции ‎превысил‏ ‎предложение ‎примерно‏ ‎в ‎20 ‎раз. ‎Следствием ‎стала‏ ‎низкая‏ ‎аллокация, ‎то‏ ‎есть ‎количество‏ ‎бумаг, ‎которое ‎дали ‎каждому ‎конкретному‏ ‎инвестору‏ ‎по‏ ‎его ‎заявке‏ ‎на ‎участие.‏ ‎Процент ‎распределения‏ ‎был‏ ‎от ‎2‏ ‎до ‎4. ‎Таким ‎образом, ‎на‏ ‎предполагаемые ‎100‏ ‎тысяч‏ ‎рублей ‎по ‎заявке‏ ‎дали ‎акций‏ ‎на ‎4 ‎тысячи ‎рублей.

Также‏ ‎можно‏ ‎оценить ‎потенциальный‏ ‎остаточный ‎спрос.‏ ‎Если ‎объем ‎предложения ‎составлял ‎10‏ ‎млн‏ ‎акций ‎*‏ ‎на ‎333‏ ‎рубля ‎за ‎1 ‎акцию ‎=‏ ‎3‏ ‎млрд‏ ‎330 ‎млн‏ ‎рублей, ‎то‏ ‎спрос ‎составил‏ ‎3,33‏ ‎млрд ‎*‏ ‎20 ‎= ‎66,6 ‎млрд ‎рублей.‏ ‎Остаточный ‎спрос‏ ‎=‏ ‎66,6 ‎– ‎3,33‏ ‎= ‎63,27‏ ‎млрд ‎рублей.

В ‎первый ‎день‏ ‎торгов‏ ‎акций ‎открылись‏ ‎сразу ‎по‏ ‎верней ‎планке ‎технического ‎ограничения ‎в‏ ‎40%‏ ‎роста ‎на‏ ‎отметке ‎в‏ ‎466,2 ‎рублей ‎за ‎акцию. ‎Объем‏ ‎торгов‏ ‎составил‏ ‎почти ‎400‏ ‎млн ‎рублей,‏ ‎а ‎капитализации‏ ‎компании‏ ‎чуть ‎не‏ ‎достигла ‎отметки ‎в ‎100 ‎млрд‏ ‎рублей.

Для ‎сравнения‏ ‎(по‏ ‎моему ‎мнению) ‎можно‏ ‎взять ‎компанию‏ ‎«Группа ‎Позитив», ‎чья ‎капитализация‏ ‎на‏ ‎закрытии ‎пятничных‏ ‎торгов ‎составила‏ ‎почти ‎168 ‎млрд ‎рублей. ‎

Основным‏ ‎вопросом,‏ ‎конечно, ‎будет‏ ‎- ‎пойдет‏ ‎ли ‎оставшийся ‎спрос ‎снова ‎покупать‏ ‎акции,‏ ‎но‏ ‎уже ‎на‏ ‎рынке, ‎по‏ ‎текущим ‎ценам,‏ ‎и‏ ‎в ‎каком‏ ‎размере.

Что ‎было, ‎то ‎понятно, ‎но‏ ‎что ‎же‏ ‎делать‏ ‎дальше?

Тут ‎можно ‎рассмотреть‏ ‎2 ‎варианта‏ ‎действий, ‎исходя ‎из ‎склонности‏ ‎конкретного‏ ‎инвестора/спекулянта. ‎

1. Долгосрочный‏ ‎(для ‎инвесторов)

Если‏ ‎вернуться ‎к ‎примеру ‎акций ‎«Группы‏ ‎Позитив»,‏ ‎то ‎они‏ ‎на ‎текущий‏ ‎момент ‎выросли ‎с ‎момента ‎своего‏ ‎размещения‏ ‎в‏ ‎декабре ‎2021‏ ‎года ‎почти‏ ‎в ‎4‏ ‎раза.‏ ‎

Немного ‎о‏ ‎мультипликаторах. ‎По ‎представленной ‎отчетности ‎за‏ ‎1 ‎полугодие‏ ‎2023‏ ‎года ‎выручка ‎компании‏ ‎«Группа ‎Астра»‏ ‎составила ‎3,1 ‎млрд ‎рублей,‏ ‎EBITDA‏ ‎(условно ‎прибыль)‏ ‎– ‎1‏ ‎млрд ‎рублей. ‎При ‎этом ‎говорится,‏ ‎что‏ ‎выручка ‎у‏ ‎компании ‎имеет‏ ‎цикличность ‎и ‎основной ‎приток ‎приходится‏ ‎на‏ ‎вторую‏ ‎половину ‎года‏ ‎(даже ‎на‏ ‎4 ‎квартал),так‏ ‎как‏ ‎там ‎осуществляются‏ ‎основные ‎расчеты ‎по ‎текущим ‎и‏ ‎новым ‎контрактам.‏ ‎Некоторые‏ ‎аналитики ‎оценивают ‎соотношение‏ ‎как ‎25%‏ ‎в ‎1 ‎полугодии ‎и‏ ‎75%‏ ‎во ‎втором.‏ ‎Я ‎бы‏ ‎скорректировал ‎на ‎1/3 ‎в ‎первом‏ ‎полугодии‏ ‎и ‎2/3‏ ‎во ‎втором.

Получаем,‏ ‎что ‎годовую ‎выручку ‎на ‎2023‏ ‎год‏ ‎можно‏ ‎оценить ‎в‏ ‎9 ‎млрд‏ ‎рублей, ‎и,‏ ‎конечно‏ ‎очень ‎условно‏ ‎линейно, ‎EBITDA ‎в ‎3 ‎млрд‏ ‎рублей. ‎Тогда‏ ‎наши‏ ‎любимые ‎мультипликаторы ‎будут‏ ‎следующими:

· P/E ‎=‏ ‎97,9/3 ‎= ‎32,6 ‎(капитализация‏ ‎к‏ ‎прибыли)

· P/S ‎=‏ ‎97,9/9 ‎=‏ ‎10,9 ‎(капитализация ‎к ‎выручке)

У ‎«Группы‏ ‎Позитив»‏ ‎соответствующие ‎показатели‏ ‎= ‎31,5‏ ‎и ‎12,4. ‎

Возможно, ‎здесь ‎стратегия‏ ‎«Buy‏ ‎and‏ ‎hold ‎makes‏ ‎things ‎Gold»‏ ‎вполне ‎оправдана.

2. Краткосрочный‏ ‎(для‏ ‎спекулянтов)

Понаблюдав ‎за‏ ‎«космическими» ‎движениями ‎во ‎втором ‎и‏ ‎третьем ‎эшелоне‏ ‎российских‏ ‎акций, ‎можно ‎натолкнуться‏ ‎на ‎одно‏ ‎небольшое ‎совпадение.

Когда ‎появляется ‎новость‏ ‎«Об‏ ‎изменении ‎риск-параметров‏ ‎на ‎фондовом‏ ‎рынке» ‎того ‎или ‎иного ‎инструмента,‏ ‎то‏ ‎спрос ‎в‏ ‎нем ‎быстро‏ ‎иссякает. ‎Вполне ‎понятно, ‎что ‎когда‏ ‎возможность‏ ‎максимального‏ ‎изменения ‎вверх‏ ‎снижается, ‎например,‏ ‎с ‎40%‏ ‎до‏ ‎10%, ‎то‏ ‎как-то ‎становится ‎неинтересно ‎и ‎скучно.‏ ‎

Поэтому, ‎вероятно,‏ ‎стоит‏ ‎дождаться ‎выхода ‎такого‏ ‎ограничения ‎по‏ ‎акциям ‎и ‎продать ‎на‏ ‎следующий‏ ‎день.

В ‎целом,‏ ‎стоит ‎отметить,‏ ‎что ‎из ‎последних ‎трех ‎размещений‏ ‎на‏ ‎Московской ‎бирже‏ ‎(Астра ‎вроде‏ ‎бы ‎третья), ‎пока ‎2 ‎были‏ ‎успешными,‏ ‎и‏ ‎1 ‎акция‏ ‎торгуется ‎ниже‏ ‎цены ‎своего‏ ‎размещения.