Азартные инвесторы – «пушечное мясо» финансовых рынков.
Инвестирование и азартные игры имеют определённую схожесть по нескольким параметрам. Оба вида деятельности связаны с риском, в процесс вовлечены два и более человека, и оба занятия являются совершенно добровольными. Тем не менее, к инвестированию мы относимся куда более одобрительно, чем к азартным играм, и уверенны, что, инвестируя можно заработать, а играя в азартные игры только потерять деньги.
На самом деле, инвестирование и азартные игры в целом достаточно похожи. На самом деле, они настолько похожи, что некоторые финансовые экономисты проверяли свои рыночные гипотезы используя ставки на спорт, как аналогичную, но более простую версию фондового рынка. Оба варианта предполагают риск участие двух или более людей, участие в них добровольно, а в качестве мотива получение прибыли.
А где яхты инвесторов?
Есть такая старая биржевая байка: «однажды туристов водили по финансовому району Нью-Йорка. Когда группа экскурсантов подошла к бухте залива, экскурсовод указал на стоящие на рейде роскошные яхты и сказал, что это яхты банкиров и биржевых брокеров. Тогда один из участников наивно спросил: а где стоят яхты их клиентов»?
Этот «бородатый» анекдот о том, кто на самом деле зарабатывает больше всех на финансовых рынках. Но позже, финансовые эксперты попытались изменить общую неприглядную картину действительности через теорию эффективных рынков. Согласно этому подходу, все инвесторы получали справедливую прибыль в качестве компенсации за риск, учитывая совершенную способность фондового рынка формировать точные цены.
Один из опорных тезисов, лежащих в основе гипотезы эффективного рынка, заключается в том, что трейдеры полностью рациональны в принятии решений и действуют исходя из максимальной полезности для себя. Но с современные поведенческие экономисты наблюдали многочисленные финансовые аномалии в рыночном ценообразовании, что подтвердило несостоятельность теории эффективного рынка. А иррациональность поведения на рынке трейдеров и инвесторов объясняется ограничениями в их когнитивных способностях и свойственных любому человеку поведенческих предубеждениях.
Но фондовый рынок – это «игра с положительной суммой», где каждый участник может получить прибыль. Азартные же игры не создают добавленную стоимость, а просто перераспределяют деньги и, следовательно, являются «игрой с нулевой суммой». Азартные игры можно разделить на две большие категории.
Первая – это «неквалифицированные» азартные игры, такие как рулетка или игровые автоматы, которые гарантированно приводят к потере игроками средств. Второй вариант азартных игр – это игры, основанные на навыках, такие как ставки на спорт или покер. Они могут позволить некоторым игрокам выигрывать в долгосрочной перспективе. Однако не профессионалу выиграть здесь очень сложно.
Азартное инвестирование
«Азартный» инвестиционный продукт здесь определяется как имеющий три ключевые особенности. Во-первых, он должен напоминать азартные игры, поскольку направлен на то, чтобы участники не заработали деньги, а потеряли их. Во-вторых, это должно вызывать у инвесторов, которые теряют деньги, те же модели поведения, что и у игроков, которые проиграли. В-третьих, аргументы в пользу аналогии с азартными играми усиливаются, если продукт максимально напоминает по виду и сути игру.
Таких «инвестиционных продуктов» много, и описать их в одном материале достаточно сложно. Поэтому, мы будем говорить о тех типах такого инвестирования, которые имеют наибольшее сходство с азартными играми. Это высокочастотная торговля акциями (открытие и закрытие позиций внутри дня на коротком временном интервале) и высокорисковые деривативы, такие как опционы, фьючерсы и контракты на разницу.
В случае с азартными играми, проблемы у человека начинаются раньше, чем он их осознаёт. События пандемии COVID-19 и связанные с ней карантины, спровоцировали приток участников онлайн-азартных игр. Люди таким образом пытались снизить повышенную тревожность, избавиться от депрессии и скоротать время. Но пандемия также привела к увеличению желающих попробовать свои силы в онлайн-инвестициях на финансовых рынках. Количество новых счетов у брокеров существенно увеличилось.
Ещё один не маловажный фактор, способствовавший притоку новых инвесторов на рынки в том, что во многих странах онлайн азартные игры попросту запрещены. Поэтому неудивительно, что люди в качестве замены выбрали онлайн-инвестирование или высокочастотный трейдинг, как вид спекуляций на финансовых рынках.
Почему торговать часто – вредно.
Эффективный взгляд на рынок гласит, что любая акция, которую продает инвестор, вероятно, будет примерно такой же хорошей, как акции, которые покупаются для ее замены. Учитывая этот факт, неопределенные выгоды от торговли вряд ли перевесят существующие издержки от неё же, включая брокерские комиссии, оплату спреда bid-ask и потенциальные налоги.
Кроме того, многие инвесторы часто совершают фундаментально плохие сделки. Когда купленные бумаги приносят меньше прибыли, чем те акции, которые были проданы. В результате эмпирические исследования однозначно показывают, что более высокая частота торговли акциями связана с более низкой доходностью.
На небольших временных интервалах, рыночные цены подвержены непредсказуемым шумам и на них влияют иррациональные поведенческие реакции трейдеров. В результате спрогнозировать движение цены внутри дня трейдерам становится практически невозможно. В результате наблюдений за 12 лет, лишь около 5% дневных трейдеров получают прибыль. И эти результаты вполне коррелируют с результатами участников азартных игр. Подавляющее большинство из них со временем теряют деньги.
Поведенческое сходство
Азартные игры – это поведенческая зависимость, имеющая соответствующий код в МКБ 11 и американской классификации болезней DSM. Люди, страдающие данным расстройством, проводят больше времени, играя в азартные игры и думая об азартных играх, чем они хотели бы. То есть, теряют контроль над своим поведением. Аналогичные симптомы также наблюдались среди группы «проблемных» инвесторов. Высокочастотная торговля и азартные игры связаны с одними и теми же чертами личности человека, а именно с чрезмерной самоуверенностью, импульсивностью и поиском острых ощущений.
К сожалению, трейдеры гораздо реже обращаются за профессиональной помощью, чем люди с игровой зависимостью, и это, не смотря на наличие у них явной симптоматики этого расстройства. Они наивно полагают, что просто осваивают новую профессию и слишком «вовлечены» в процесс. А все сложности пройдут сами собой, как только они научатся прибыльно торговать. Но проблема в том, что именно наличие симптомов поведенческой зависимости не позволяет им зарабатывать на рынке стабильно. Получается замкнутый круг.
Схожесть принципов
Основная особенность азартных игр, вызывающих зависимостью, это кажущаяся лёгкость, с которой можно заработать много и одновременно быстро с минимальными усилиями и вложениями. Наиболее известны и подходят под все определения электронные игровые автоматы. Дальше идут онлайн ставки на спорт и мобильные игровые приложения. Все эти варианты предоставляют игрокам отличную возможность заниматься «любимым делом» практически 24/7.
По аналогичному принципу работают и мобильные приложения для трейдинга. Сейчас торговать на финансовых рынках стало проще, чем когда-либо в истории биржи. Возможность торговать в любом месте с помощью мобильного устройства, существенно повышает склонность инвесторов к более частой торговле. Эти приложения для мобильных инвестиций присылают их владельцам постоянные уведомления и имеют явные элементы геймификации. Что провоцирует инвесторов к более частой торговле.
Деривативы с высоким риском
Теперь про опционы, фьючерсы, контрактам на разницу (в совокупности известным как деривативы) и валютные спекуляции с использованием деривативов с высоким риском. Это продукты, которые обеспечивают выплату, основанную на цене другого базового финансового актива, и могут использоваться для «хеджирования» рисков. Например, фермер, выращивающий пшеницу, может использовать фьючерс на цену пшеницы, чтобы гарантировать определенный доход от своего урожая в конце года.
Однако, если они торгуются отдельно от базового финансового актива (т.е. без цели хеджирования), эти продукты также могут быть использованы спекулятивно в качестве рискованных ставок с небольшими шансами на выигрыш больших сумм денег. И проблема в том, что эти высокорисковые деривативы часто сложны для понимания и имеют сложную нелинейную структуру платежей. А поскольку их цены зависят от базовых активов, которые движутся стохастически, их, как известно, трудно оценить.
Исследования показывают, что большинство частных инвесторов теряют деньги на этих рынках из-за непонимания сложности и рисков, связанных с ними. Данные, представленные Комиссией по ценным бумагам и биржам США говорят о том, что валютные трейдеры обычно теряют все свои деньги в течение года. В Нидерландах исследование по торговле опционами розничными инвесторами показало, что большинство частных трейдеров несут значительные убытки, при этом среднемесячная отрицательная доходность составляет -1,81%.
Ещё одно исследование с использованием социальных данных показывает, что около 80% трейдеров, торгующих контрактами на разницу (CFD) ежегодно теряют деньги. И хотя некоторым трейдерам всё же удаётся значительно заработать на этих рынках, и из-за присущего им риска, всё же данные исследований в целом согласуются с результатами азартных игр в том смысле, что средний инвестор теряет деньги на этих продуктах больше, чем зарабатывает.
Что в итоге
«Проблемный игрок» и «проблемный инвестор» - между собой очень похожи именно по структуре личности. Их многое роднит и многое объединяет. Но по собственному опыту работы как с теми, так и с другими могу сказать, что, опуская нейробиологическую и генетическую этиологические составляющие, в основе проблемы лежит стремление к быстрому обогащению с минимальными затратами по всем параметрам.
Кроме того, можно сказать, что тенденция последнего времени увлекаться «азартным» инвестиционным продуктам - это новый способ для финансовых посредников извлекать деньги из доверчивых, наивных и не слишком финансово грамотных инвесторов. «Азартный» инвестиционный продукт здесь определяется как продукт, который приводит к потере денег большинством инвесторов, и который одновременно использует общие принципы азартных игр.
Сегодня мы коснулись лишь двух таких продуктов, соответствующих данному определению – это высокочастотной торговли акциями и высокорисковых деривативов. Мы сознательно не рассматривали криптовалюты, поскольку, в отличие от акций и деривативов, они не вполне относятся к традиционной финансовой индустрии. В отличие от акций, криптовалюты обычно не приносят дивидендов, что делает их менее традиционными инвестициями. А о таком продукте, как бинарные опционы и вовсе нет смысла разговаривать.
На рынке повышается вознаграждение за повышенный риск. В инвестициях это известно, как «премия за риск», и инвесторы часто ищут более высокой доходности за более рискованные инвестиции. То же самое происходит и в азартных играх. Ставки на риск (более высокий риск) связаны с более высокими потенциальными прибылями. Однако между этими двумя видами деятельности есть принципиальное различие. Финансовые инвесторы не будут принимать риск, если не видят перспективы прибыли.
И наоборот, игроки готовы рисковать, часто соглашаясь на гораздо более низкую ожидаемую доходность. Возможно, одной из проблем азартной игры в инвестиционные продукты является схожесть психологической структуры людей, которые этим занимаются.
И здесь появляется классический вопрос: «что первично, курица или яйцо»? Люди, приходя на рынок в качестве инвесторов и трейдеров постепенно начинают проявлять все признаки игровой зависимости. Или наоборот, рынок привлекает именно тех людей, которые изначально, по своей психологической структуре, склонные к формированию зависимого поведения. Ответ ещё предстоит найти.
0 комментариев